Τι δείχνουν οι δείκτες BofA Bull & Bear Indicator της Bank of America και Bear Market Checklist – BMC της Citigroup
Eνώ το γεωπολιτικό σκηνικό προβληματίζει αναλυτές και οικονομίες στις αγορές όπως προκύπτει από την τελευταία έρευνα της Bank of America στην οποία συμμετείχαν 181 διαχειριστές θεσμικών χαρτοφυλακίων (funds managers) με συνολικά υπό διαχείριση κεφάλαια 484 δισ. δολ., οι επαγγελματίες των αγορών διατηρούν «αυξημένες θέσεις» στις μετοχές, με τις θέσεις σε ρευστά διαθέσιμα να έχουν υποχωρήσει στο ναδίρ καθώς έχει ενισχυθεί το επενδυτικό κλίμα απόρροια του ανθεκτικού μακροοικονομικού και εταιρικού περιβάλλοντος, των επενδύσεων στην Τεχνητή Νοημοσύνη και της αναμενόμενης ήπιας στάσης της Fed.
Στο μακροοικονομικό σκηνικό, το 54% των διαχειριστών (ποσοστό-ρεκόρ) δεν «βλέπει» καμία επιβράδυνση των οικονομιών (σενάριο «no landing») έναντι του 39% που «βλέπει» ήπια προσγείωση και μόλις το 2% που αναμένει απότομη προσγείωση των οικονομιών.
Οι προσδοκίες για τον πληθωρισμό βρίσκονται στο χαμηλότερο επίπεδο από τον Ιανουάριο του 2025, ενώ στην ερώτηση εάν η Fed θα αυξήσει τα επιτόκια πριν από τις ενδιάμεσες εκλογές των ΗΠΑ, το 83% απάντησε όχι, καθώς αναμένουν μία ήπια νομισματική πολιτική.
Αναφορικά με το αποτέλεσμα των ενδιάμεσων εκλογών στις ΗΠΑ, το 44% προβλέπει Δημοκρατικούς στη Βουλή και Ρεπουμπλικανούς στη Γερουσία και το 27% πλήρη επικράτηση των Δημοκρατικών. Η διατήρηση ανοδικών θέσεων (long) στις παγκόσμιες μετοχές ημιαγωγών αποτελεί μακράν την πιο πολυσύχναστη συναλλαγή, με ποσοστό 82%, ενώ το 48% θεωρεί ότι οι επενδύσεις των hyperscalers στην ΑΙ αποτελούν την πιθανότερη πηγή ενός πιστωτικού γεγονότος (credit event).
Τον Ιούλιο, οι επενδυτές μείωσαν τις long θέσεις τους στον τεχνολογικό κλάδο, προκειμένου να αντισταθμίσουν τους κινδύνους που σχετίζονται με την AI, χωρίς όμως να δημιουργήσουν καθαρές short θέσεις. Στην ερώτηση εάν οι μετοχές της AI βρίσκονται σε φούσκα, το 48% απάντησε όχι, έναντι του 43% που απάντησε ναι.
Ωστόσο, στην ερώτηση για το ποιους θεωρούν ως τους μεγαλύτερους κινδύνους για τις αγορές και τις οικονομίες, οι funds managers για πρώτη φορά με ποσοστό 45% κατατάσσουν μία πιθανή φούσκα στην Τεχνητή Νοημοσύνη ως τον «Νο 1» κίνδυνο. Ακολουθούν με 24% ένα 2ο κύμα πληθωρισμού και με 14% μία απότομη άνοδος των αποδόσεων των ομολόγων, ενώ παρά το γεγονός ότι ο πόλεμος στη Μέση Ανατολή συνεχίζεται, οι γεωπολιτικές συγκρούσεις βρίσκονται μόλις στην 4η θέση της λίστας των κινδύνων.
Πόσο φούσκες είναι οι μετοχές
Ο δείκτης BofA Bull & Bear Indicator της Bank of America Global Research όμως, που αποτυπώνει εάν οι επενδυτές είναι υπερβολικά αισιόδοξοι (bullish) ή υπερβολικά απαισιόδοξοι (bearish), δείχνει ότι έχει εκτοξευθεί σε ακραία επίπεδα αισιοδοξίας (9,4 με μέγιστο το 10), δίνοντας πλέον σήμα πώλησης για τις μετοχές και κυρίως αυτές με υψηλό beta (Δείκτης υπεραντίδρασης).
Από την άλλη πλευρά, η παγκόσμια και η ευρωπαϊκή ομάδα των αναλυτών της Citigroup, επανεξέτασαν με βάση τα μοντέλα τους την λίστα ελέγχου μακροχρόνιας πτωτικής αγοράς (Bear Market Checklist – BMC), με την οποία παρακολουθούν 18 παραμέτρους, μία λίστα που λειτουργεί και ως ένα εργαλείο αξιολόγησης των υποκείμενων κινδύνων στις αγορές και στο κατά πόσο οι διορθώσεις σε αυτές, θα πρέπει να θεωρούνται πλέον ως ευκαιρίες αγορών ή προειδοποιητικά αρνητικά σημάδια για αυτό που έρχεται. Η λίστα ελέγχου ( BMC) της αμερικανικής τράπεζας, βρίσκεται πάντως πλέον στο υψηλότερο επίπεδο από την εποχή της κατάρρευσης της Lehman Brothers και της Παγκόσμιας Χρηματοπιστωτικής Κρίσης (GFC), με τον αριθμό των προειδοποιητικών ενδείξεων να αυξάνεται σταθερά.
Η Bear Market Checklist της Citi αξιολογεί 18 διαφορετικούς παραμέτρους, όπως οι αποτιμήσεις των μετοχών, το επενδυτικό κλίμα, τα πιστωτικά spreads, τις καμπύλες των αποδόσεων των ομολόγων, τις ροές κεφαλαίων, τα θεμελιώδη εταιρικά μεγέθη, την χρηματοδοτική δραστηριότητα κ.α. και με βάση ιστορικά δεδομένα, έχει καθορίσει συγκεκριμένα όρια προειδοποίησης. Όταν τα σημάδια φθάνουν στο πρώτο όριο, χαρακτηρίζονται ως «πορτοκαλί», όταν το υπερβούν μετατρέπονται σε «κόκκινα», ενώ 1 βαθμός δίδεται για κάθε «κόκκινη σημαία» και 0,5 βαθμούς για κάθε «πορτοκαλί σημαία».
Όταν η λίστα Bear Market Checklist της Citi με τις 18 παράμετρούς πλησιάζει σε διψήφιο αριθμό από «κόκκινες σημαίες», ιστορικά τα δεδομένα δείχνουν αυξημένους κινδύνους πτώσης της αγοράς. Αν πάντως εξευρεθούν οι περιπτώσεις του 2000 με το σκάσιμο της φούσκας των «dot com» (17,5«κόκκινες σημαίες») και της παγκόσμιας χρηματοοικονομικής κρίσης του 2007 (13,5 «κόκκινες σημαίες») όταν οι περισσότεροι δείκτες της λίστας ήταν ταυτόχρονα στο «κόκκινο» δίνοντας σήμα πώλησης, σήμερα η λίστα BMC δείχνει πως είμαστε στις 10 «κόκκινες σημαίες», με τα δεδομένα στις ΗΠΑ μάλιστα να δείχνουν πως τα κόκκινα σημάδια έφθασαν στα 11,5 (από τα 18), καθώς η αμερικανική αγορά εμφανίζεται αισθητά πιο «φουσκωμένη» από την ευρωπαϊκή.
Ορισμένοι δείκτες, όπως, οι αποδόσεις ιδίων κεφαλαίων (ROE) και οι πολλαπλασιαστές κερδών (P/E), βρίσκονται σε υψηλά επίπεδα εδώ και αρκετό καιρό, ενώ πολλοί άλλοι επιδεινώνονται τώρα ταχύτερα: Η αύξηση των κεφαλαιουχικών δαπανών (Capex) π.χ. επιταχύνεται, κυρίως λόγω των επενδύσεων των μεγάλων εταιρειών Τεχνητής Νοημοσύνης. Οι αναμενόμενες δημόσιες προσφορές (IPOs) μεγάλων αμερικανικών εταιρειών οδήγησαν επίσης τον εν λόγο δείκτη σε ζώνη προειδοποίησης. Τα εταιρικά κέρδη επιταχύνονται, οι εισροές κεφαλαίων αυξάνονται, οι αναλυτές γίνονται πιο αισιόδοξοι, ενώ ο δείκτης Levkovich (σ.σ. ο Levkovich Index ή παλαιότερα Panic/Euphoria Model) είναι ένας δείκτης επενδυτικού κλίματος που δημιούργησε στο παρελθόν ο στρατηγικός αναλυτής της Citi, Tobias Levkovich ο οποίος δεν βρίσκεται τώρα στην ζωή που μετρά αν οι επενδυτές βρίσκονται σε κατάσταση: Πανικού, Ουδετερότητας, ή Ευφορίας) , δείχνει πως οι επενδυτές βρίσκονται πλέον σε κατάσταση «αυξημένης ευφορίας». Παράλληλα, η καμπύλη των αποδόσεων έχει αρχίσει να επιπεδώνεται, τα πιστωτικά spreads παραμένουν περιορισμένα, αν και αυτό θα μπορούσε να αλλάξει εάν αυξηθούν οι ανησυχίες σχετικά με την αγορά ιδιωτικών πιστώσεων (private credit) και τον εταιρικό δανεισμό που συνδέεται με τις επενδύσεις στην Τεχνητή Νοημοσύνη. Οι αγορές έχουν «ζεσταθεί» , αλλά δεν είναι ακόμη «υπερβολικά καυτές». Ιστορικά ωστόσο, όταν ο αριθμός των προειδοποιητικών ενδείξεων περνά σε διψήφια επίπεδα, τα αρνητικά σημάδια της λίστας τείνουν να αυξάνεται ποιο έντονα στην συνέχεια, κάτι που μπορεί να σηματοδοτήσει ταχύτερη επιδείνωση του επενδυτικού κινδύνου. Εάν συνεχίσουν να εμφανίζονται νέες προειδοποιητικές ενδείξεις, τότε οι μελλοντικές διορθώσεις ίσως να μην αποτελούν πλέον ευκαιρίες αγοράς.